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在2025陸家嘴論壇 “推動資本市場持續穩健發展” 全體大會上，中國工商銀行副董事長、行長劉珺的發言為中國資本市場尤其是股權市場的發展，清晰地勾勒出極具前瞻性與建設性的路徑。

洞察全球資本市場變革風云

劉珺指出，當前全球資本市場正處于變革的關鍵節點，面臨著兩大顯著挑戰。其一，資本市場數字轉型浪潮洶涌澎湃。在數字化時代，市場不再僅僅聚焦于傳統的金融數據與活動，參與者的情緒、市場的輿論導向等非結構化數據也成為影響市場走勢的重要因素。例如，社交媒體上的一則熱門金融話題，可能瞬間引發市場的連鎖反應。其二，投資風格發生了翻天覆地的實質性變化。從美國近年數據交易實踐中，我們可以清晰地看到，量化交易、程序化交易等新型模式已深度融入資本市場，這些新興投資模式憑借算法和數據模型，能夠在極短時間內做出交易決策，其高頻操作的特性極易引發市場的大幅波動，成為市場穩定的潛在 “擾動源”。

與此同時，資本市場的功能也在悄然重構。傳統觀念中，交易所一直被視為初創企業融資的核心平臺，是企業走向資本市場的關鍵通道。然而，當下一些大型科技公司憑借其成熟的內部生態系統，正在改寫這一傳統格局。它們通過收購優質初創企業，并將其技術、產品功能內化，形成了一種全新的替代性融資渠道。這意味著大型科技公司在一定程度上承擔了部分資本市場的融資功能，這種轉變深刻影響著資本市場的生態平衡與發展走向。

中國股權市場發展的智慧之匙

面對全球資本市場的復雜變局，劉珺針對中國股權市場的未來發展，提出了 “智慧性” 這一關鍵理念。他強調，中國股權市場需要 “智慧的錢”，這意味著要匯聚包括機構投資者、專業投資者在內的多元投資力量，而且這些力量的來源不能局限于國內市場，更要積極向國際市場拓展。

從國內來看，近年來我國私募股權市場發展迅速，根據執中數據，2024年全國機構LP共出資6863筆，共認繳出資金額1.27萬億元。在募資端，LP市場結構發生積極變化，金融機構、社保基金等LP出資占比逐步提升。在投資端，股權投資呈現前移趨勢，對硬科技的投資成為市場主旋律，行業整體呈現投早、投小、投新的良好態勢。如2024年種子期、初創期項目投資案例數占比達到41%，較2021年提升4個百分點，天使輪、Pre-A 輪、A輪投資合計占比達66%；IT、半導體及電子設備、生物技術 / 醫療健康和機械制造四大產業的投資案例數和投資金額在2024年占比分別達到74% 和 63%。這表明國內投資機構正逐漸走向專業化、精細化，為股權市場注入了活力。

而在國際市場方面，我國資本市場已具備良好基礎，積極引入國際資本，能夠帶來先進的投資理念、成熟的投資策略以及豐富的資金資源。通過學習國際領先金融機構的成熟經驗，我國資本市場有能力構建更加完善的機制，提升市場的國際化水平與競爭力。

耐心資本：資本市場發展的持久動力

除了 “智慧性”，劉珺著重強調了 “耐心” 對于中國資本市場發展的重要意義。他形象地將資本市場的發展比喻為一場馬拉松，而非短跑，這意味著資本市場的發展不能僅僅盯著短期金融回報，必須要有長期資本的持續注入。

耐心資本對于資本市場的穩定發展起著至關重要的作用。保險公司、養老金、主權財富基金、資管公司等都是長期資本的重要來源。以養老金為例，其資金規模龐大且具有長期穩定的特點，如果能合理引導養老金進入資本市場和股權市場，將為市場提供源源不斷的長期資金支持，有效增強市場的穩定性與韌性。

在我國，推動養老金融與資本市場深度結合是一項重要課題。目前，我國已在積極探索相關路徑，比如企業年金、職業年金等制度的逐步完善，為養老金與資本市場的對接奠定了一定基礎。但仍需進一步優化政策環境，鼓勵更多養老金參與到資本市場投資中，實現養老金的保值增值與資本市場發展的雙贏。

制造業與全球化：資本市場發展的堅實根基

在談及全球化與中國制造業時，劉珺指出，全球化的根源在于交換，從早期的物品、人員、信息、資金交換，到貿易活動取代沖突，推動了全球化的不斷演進。在數字經濟時代，大數據、人工智能等技術的發展更需要世界互聯互通、萬物互聯，才能實現多元場景應用。

中國制造業在全球產業鏈中占據著舉足輕重的地位，占全球30% 的份額，是全球產業鏈不可或缺的重要部分。一旦中國制造業脫離全球產業鏈，將對世界經濟造成重大沖擊。這不僅體現了中國制造業的強大實力，也凸顯了其與全球經濟的緊密聯系。資本市場的發展離不開實體經濟的支撐，中國制造業作為實體經濟的核心力量，為資本市場提供了豐富的投資標的和發展機遇。通過資本市場的資源配置功能，能夠進一步助力中國制造業的升級轉型與創新發展，實現產業與金融的良性互動。

劉珺在陸家嘴論壇上的觀點，為中國資本市場的發展提供了全面而深刻的思考。在全球資本市場變革的大背景下，中國股權市場通過強調 “智慧性” 與 “耐心”，能夠更好地吸引優質資本，實現可持續發展。同時，依托中國制造業的堅實基礎與全球化的發展趨勢，中國資本市場必將在經濟發展中發揮更為重要的作用。